易景科技IPO：毕马威审计司理出任财政总监孙斌

　　2025年以来，全球智能终端ODM行业正在存量合作取手艺迭代的双沉挤压下加快洗牌。据Counterpoint Research数据，2025年上半年全球智妙手机ODM出货量占全体出货量的43%，创下2019年以来同期最高记载。闻泰科技、龙旗科技牢牢占领前五把交椅，合计瓜分近七成市场份额。正在这一高度集中的赛道上，2026年4月2日，由龙旗科技前员工联手开办的企业——上海易景消息科技股份无限公司（以下称“易景科技”），正式向港交所从板递交上市申请，招银国际取交银国际担任联席保荐人。公司定位为“AI时代全栈智能硬件处理方案供给商”，以2025年全球智妙手机ODM出货量第六的头衔闯入本钱市场，2023年至2025年出货量复合年增加率达21。9%，居全球十大供应商之首。然而，光鲜排名背后，招股书揭开了这家公司的另一面：2025年营收32。19亿元，同比下滑8。2%；毛利率仅9。5%，净利率低至2。2%。更令市场的是，演讲期内，公司来自最大客户传音控股（688036。SH）的收入占比别离高达79。3%、88。8%和79。0%，采购端向传音控股的采购额占比同样跨越56%。“亦客亦供”的深度绑定，使易景科技正在供应链系统中的自从性相对受限。取此同时，商业应收款子周转从2023年的27天拉长至2025年的115天，回款压力持续加大。正在营收规模冲破30亿元的布景下，而高度集中的客户布局、菲薄单薄的盈利空间取持续增压的回款周期，三者叠加之下，易景科技的IPO故事，将若何续写，仍有待时间给出谜底。正在智妙手机ODM这条高度集中的赛道上，易景科技的创业故事，始于三位龙旗科技（前员工的集体出走。2002年结业于成都理工大学消息工程专业，2017年取得大学高级办理人员工商办理硕士学位。正在消费电子及通信行业，孙斌具有跨越20年的从业经验。2004年3月至2008年4月，他曾任龙旗科技第二产物事业部产物总监，分担产物部、项目办理部及客户手艺援助部。取他一同分开龙旗、联手创业的，还有两位彼时的同事。一个是陈妙波，2006年至2008年曾任龙旗科技第二产物事业部软件部司理；别的一位是王涛，同期亦正在龙旗科技任职。插手易景科技后，二人别离担任统筹供应办理系统、行销系统。《港派IPO》留意到，陈妙波、王涛取孙斌一样，均为理工科身世。陈妙波结业于燕山大学计较机科学取手艺专业，王涛则结业于南京理工大学机械设想制制及其从动化专业。2008年7月，易景科技正式被注册成立，注册本钱为300万元，由孙斌持股49%，两名第三方黄连及黄世伟合计持股51%。招股书并未披露二人的具体身份，仅称其为“第三方”。从时间线来看，孙斌等人的创业踩正在了国内智妙手机ODM行业起步的环节节点上。彼时，以闻泰、华勤、龙旗为代表的中国ODM厂商正集体兴起，从IDH向ODM全面转型，全球智能终端制制订单起头加快向中国转移。易景科技创立之初以智能硬件设想方案供给为焦点营业，次要输出设想取研发能力。2013年8月至2018年5月，孙斌通过一系列股权让渡，逐渐从黄连及黄世伟手中收购了公司残剩51%的股权。至此，易景科技成为孙斌全资控股的企业。而同于2018年5月，历经十年的时间，孙斌的两位老同事王涛、陈妙波终究具有了公司股权。彼时，孙、王、陈三人取由孙斌做为通俗合股人节制的三家无限合股企业——上海润笙、上海高躅及上海禹初，以增资体例认缴公司合计700万元注册本钱。2019年5月，孙斌再将公司4%股权让渡予上海羿加，该企业同样是由孙斌做为通俗合股人节制的无限合股企业。经此一系列增资及股权让渡后，易景科技由孙斌间接持股26%，王涛持股4%，陈妙波持股4%，上海润笙持股37%，上海高躅持股15%，上海禹初持股10%，上海羿股4%。截至此次IPO前，孙斌通过间接持有公司22%股份，加上通过上海润笙、上海高躅、上海禹初及上海羿加四家平台间接持有的55。83%股份，合计节制公司约77。83%的投票权，为公司的控股股东；王涛、陈妙波各自持有公司3。38%的股份。办理层方面，孙斌担任董事长兼首席施行官，担任集团计谋规划、 严沉决策及运营办理；陈妙波任施行董事兼营业赋能总裁，担任统筹供应办理系统；王涛任施行董事兼客户成功副总裁，担任统筹营销系统及新营业孵化部。三人形成公司的焦点决策层。从薪酬来看，孙斌2023年至2025年领取的薪酬别离为43。8万元、79。8万元和141万元，呈逐年上涨态势，2025年较2023年增加逾两倍。陈妙波同期的薪酬别离为37。5万元、68。2万元和98。6万元，增幅同样显著。而王涛于2026年1月才进入公司董事会，所以招股书对其薪酬未做披露。从龙旗“三剑客”集体出走，到孙斌用五年清退外部股东实现全资控股，再到王涛、陈妙波以增资体例获得股权——三人之间的羁绊，已越来越深。2026年1月29日，距递表港交所仅两个月，易景科技完成了一轮环节融资。宝山金浦、上海畅昊、宜宾平易近经投资、姑苏海峡四家机构合计向公司注资9000万元。此轮融资完成后，公司投后估值达15亿元。据《港派IPO》领会，四家机构中，宝山金浦取宜宾平易近经投资均有国资布景。易景科技正在招股书中暗示，这表现了投资人对集团营业表示、营运实力及久远前景的承认取决心。招股书披露，四家投资朴直在注资的同时，还获授予了出格，包罗股份赎回权、拖售权、优先采办权、随售权、优先认购权、反摊薄权等。此中，除优先采办权取随售权外，其余所有出格将于公司上市前从动终止。招股书进一步列示了保留的两项的具体内容。优先采办权商定，孙斌、王涛、须起首按划一价钱及条目向各投资者发出要约。随售权则商定，若投资方放弃优先采办，则其有权要求按划一价钱及条目，按比例将其股份一并让渡予潜正在受让方。这意味着，即便易景科技成功上市，孙斌等公司老股东正在减持退出时，仍须优先“照应”这四家投资方的好处——要么让投资方优先买走拟让渡股份，要么让投资方乘车一同卖出。对于孙斌而言，这一放置相当于正在小我持股的流动性上加了一道“阀门”，而这道阀门的钥匙，并不完全控制正在他本人手中。更值得关心的是，正在母公司层面的股份赎回权随上市终止的同时，易景科技的子公司层面却埋着一条更为荫蔽的对赌条目。招股书披露，一名投资者以999万元认购了易景科技子公司四川易景的新增注册本钱，并获授赎回权。若易景科技2030岁尾前未能上市，或四川易景于2025至2027年间任一年呈现净吃亏，易景科技须以现金回购其股份，赎回价钱为投资金额叠加LPR利钱，或者已股息以及已宣派但未领取股息，取较高者。据领会，四川易景是易景科技位于宜宾的次要出产，承担公司焦点的智能终端制制本能机能。这一条目意味着，即便母公司层面成功登岸港交所，只需四川易景正在2025年至2027年间任一会计年度呈现吃亏，公司仍须实金白银履行回购权利。取此同时，2025年12月，易景科技还完成了一次环节的人事放置——礼聘吴骁出任公司财政总监。吴骁本年34岁，2024年11月，获得注册会计师全国度同一测验全科及格证。而2018年12月至2024年8月，其便任职于德勤华永会计师事务所，担任帮理审计司理；2024年8月至2025年12月，转至毕马威会计师事务所上海分所，担任审计司理。此次IPO，易景科技礼聘的核数师及申报会计师，恰是毕马威会计师事务所。毕马威审计司理正在递表前夕跳槽至客户企业出任财政总监，四家机构携出格正在递表前夜前方入局。易景科技的IPO筹备期，十分忙碌。而藏正在股东和谈中的优先采办权取随售权，以及上市失败即沉启的股份赎回条目，招股书显示，2023年至2025年（以下称“演讲期”），公司营收别离为22。25亿元、35。08亿元和32。19亿元，复合年增加率20。3%。2025年营收同比下滑8。2%，次要系公司优化了智能终端产物的客户及产物组合，专注于客户群多元化及毛利率较高的产物供应，导致智能终端产物发卖额下降所致。同期，公司净利润别离为5615。8万元、6207。6万元和7021。7万元，对应净利率别离为2。5%、1。8%和2。2%；毛利别离为2。21亿元、2。39亿元和3。05亿元，对应毛利率别离为9。9%、6。8%和9。5%。此中，智妙手机营业做为焦点收入来历，同期毛利率别离为8。7%、6。1%和8。7%，持久正在个位数盘桓。不外，对比行业头部企业来看，ODM行业头部厂商华勤手艺（2025年的毛利率不脚8%，龙旗科技毛利率也正在8。5%摆布。为处理营业布局单一问题和提拔盈利能力，易景科技近年来起头发力AIoT产物。从数据来看，AIoT营业2024年至2025年发卖收入增速达59。6%，但2025年AIoT产物收入仅为1。8亿元，占总收入的比例约为5。6%，体量仍相当无限。短期内，AIoT难以逃上智妙手机成为支持公司利润的第二引擎。招股书显示，演讲期内，公司商业应收款子周转从2023岁尾的27天，攀升至2024岁尾的84天，并进一步增至2025岁尾的115天，三年间增幅高达325。9%。公司注释称，虽然演讲期内授予客户的信贷期连结相对不变，但因为2025年收入下降，导致周转进一步上升。这意味着，易景科技卖出去的货越来越多，但收回来的钱却越来越慢。长达近四个月的收款周期，正在ODM行业本就微利的布景下，对公司的营运资金构成了持续。截至2026年2月28日，易景科技的现金及现金等价物余额约为6582。7万元。但同期，公司约有2。31亿元的贷款及告贷，短期债权缺口约1。65亿元。不外，公司商业应收款子的布局有所改善。招股书显示，截至2025岁暮，一年以内的商业应收款子余额为3。1亿元，较2024岁暮的13。87亿元大幅削减了77。65%。从客户集中度看，演讲期内，公司前五大客户贡献的收入占比别离高达94。2%、97。1%及97。7%。此中，最大单一客户传音控股的占比别离为79。3%、88。8%和79。0%。2024年，公司近九成收入来自传音控股一家客户，全年的营收规模几乎取传音的订单节拍深度绑定。从采购端看，传音控股同样饰演着环节脚色。演讲期内，公司向传音控股的采购额别离为12。47亿元、16。18亿元和15。52亿元，占各年度采购总额的比例别离为58。3%、62。2%和56。8%。正在采购放置方面，公司次要通过buy-and-sell模式向传音控股采购芯片和存储等电子组件，再将成品卖回给传音。这一“亦客亦供”的模式，使易景科技正在财产链中的脚色更接近“代工加采购”的两头环节。其坦言，目前公司集中于少数次要客户，若该次要客户大幅削减对公司订单，或完全遏制取公司进行营业往来，公司将面对严沉丧失的风险。易景科技同时暗示：“我们取传音的关系反映了两边正在财产链中的互补定位，虽然过去我们对传音的收入集中度相对较高，但依赖程度已呈改善趋向，2025年向传音的发卖量占比相较2024年有所下降即为明证，且我们持续推进客户、市场及产物多元化。”招股书进一步披露，易景科技对传音控股的发卖量占比已从2024年的86。5%下降至2025年的65。8%。但从绝对收入贡献来看，2025年传音仍贡献了79。0%的总收入，依赖程度仍然处于较高程度。毛利率不脚10%，商业应收款周转三年翻了近四倍，近八成收入来自统一家客户，近六成采购也来自统一家客户，易景科技正在财政层面面对的挑和，是度且彼此交错的。低毛利率压缩了利润空间，超长的回款周期耗损了现金流，客供两头的高度集中则减弱了公司的议价能力和抗风险能力。正在AIoT新营业尚难大梁、智妙手机从业增速放缓的布景下，若何打破这一财政困局，是易景科技IPO故事中最环节的一道考题。